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从有限参与到架空GP浙江LP们的那些事

发布时间:2020-03-11 10:42:46 阅读: 来源:仓顶除尘器厂家

从有限参与到架空GP 浙江LP们的那些事转载cyzone导语: 不止一位GP曾向本刊记者抱怨,再缺钱也不敢去浙江募资,这些老板们过于干预投资事务,

不止一位GP曾向本刊记者抱怨,再缺钱也不敢去浙江募资,这些老板们过于干预投资事务,太令人头疼了。坊间曾流传着这样的故事:为了做好LP们的安抚工作,国内一家知名GP聘请专人,来接听浙江老板们隔三差五的关心电话。LP试图参与合伙事务、亲力亲为,甚至越俎代庖的心态不是浙江独有的特色,却在这个民营资本最活跃的地方表现得最为淋漓尽致。在GP眼里,老板们交钱却不见交心,干涉太多、理念不成熟。在LP眼里,这些外来GP将一个项目的成功吹上了天、却对九个案例的惨败绝口不提,空有其表的业绩经验,怎比得上自己多年的沙场实战?

所以,更多的现状是,浙江钱只给浙江人管。具体该怎么管?从有限参与到架空GP,这到底是LP们理念的顽固不化,还是PE发展过程中的必然现象?

案例一

首家合伙企业解体追踪

谈起浙江的合伙制PE,绕不过当年设立之初被媒体炒得沸沸扬扬的温州东海创业投资有限合伙企业(简称东海创投)。故事起始于两位主角,温州典型的第二代草根企业家胡旭苍,曾任证监会官员后转道投行、PE的北京投资人士王伟东。两人相识于温州乐清市委书记黄正强牵线的王伟东的一次演讲会。王伟东当时就新经济环境下产业界的一些对策想法,正中试图尝试民企转型的胡旭苍的下怀。

2007年8月,乐清市包括胡旭苍的佑利集团以及当时同在演讲会上的庄吉集团、民扬集团等在内的8家民营企业,和1位乐清籍自然人张建文共同出资5亿元成立了东海创投,被称为全国第二家、浙江第一家有限合伙企业。照企业章程,这些出资方成为了LP,王伟东成立的北京杰思汉能资产管理有限公司(简称北京杰思)则担任GP。

有意思的是,所谓的合伙制企业,设立了类似于董事会职能的机构——合伙人联席会议,该会议全权负责企业的投资,甚至于企业的每笔资金的流动都需通过联席会议上合伙人的批准,胡旭苍担任了联席会议的主席。GP以基金管理人的身份参与意见,但更多的扮演找项目和项目执行的角色,不过除管理费外,王伟东还可以获得项目收益20%左右的分成。短短7个月后,东海创投便被爆出内部纠纷、胡旭苍和王伟东分道扬镳,企业所有股权关系及剩余资本转入温州环亚创业投资中心(简称环亚创投),基金遭遇封盘。

一位浙江圈内人士和本刊记者谈到:关键是具体运作上,结构没设计好。导致项目过会的时候,这个合伙人有这样的意见,那个合伙人有那样的意见,很难统一,反正提交上来的项目基本少有能过决策会的。管理团队找的项目老不能投,问题就大了,所以搞了一段时间团队就离开了。后来,大股东只好自己单干。

关于其中的细节,熟知内幕的一位温州人则向本刊记者透露:一开始双方的结合就缺乏基础。王伟东原来是比较偏向于搞一些上市公司定向增发、Pre-IPO项目的,做这些业务应该说跟传统股权投资的本质差别很大。而温州这边的投资人一听说这个东西很好,上市以后能赚这么多钱就很心动。双方对于资金具体投资哪些行业、采用哪些投资策略、风险如何控制等都没有谈好就匆忙启动了。而后来双方的另一个分歧在于,都想寻求各自在这个机构的独立控制权。北京这边的管理人,当时主要是想把管理资金的规模做大,在这基础上就可以强调独断性,比如在运筹和决策方面照着国际标准来走。而温州这边认为自己出了钱理所当然要插手管理,有权利掌控资金的投向。

胡旭苍事后曾对外抱怨,北京杰思对项目的分析都是文绉绉的,从报表和数据来衡量企业盈利能力,只有书本经验,对很多项目的判断都失实。双方分歧可见一斑。新转入的环亚创投沿用了东海创投的机制构建,胡旭苍聘请了不少业内资深人士作为顾问,并成立了温州博智投资有限公司(简称温州博智),来填补北京杰思的空缺。但在公司网站上可以看到,虽然温州博智为基金管理人,但环亚创投的管理团队和决策团队构成为清一色的出资人,温州博智在实际运营中仅扮演顾问角色。

对于环亚的操作模式,上述温州人如此解析:环亚主要就是投资一些能快速上市的项目。他们自称的优势就是基金的资金量很充足、不用发愁。这样业界的券商就会向他们推荐一些所谓能上市的或者上市预期很强烈的项目,然后他们会给对方一些佣金或者其他的回报。但问题是,基金本身没有技术团队,他们辨别项目的方式就是把A券商推荐的项目拿去找B券商评判,看别的券商是否认为这个项目有可能上市,再给B券商一些劳务费用。当然,这些项目的市盈率、付出的对价比较高。这样的方式风险会很大,因为没有从项目本质上来做投资决策,完全是依附于那些券商,也很难做长,只是一个赚快钱的思路。

而出资人对基金管理人的架空,似乎也不能完全消除环亚创投的内部矛盾。据温州中小企业协会会长周德文的说法,环亚创投存在再度解体的可能,存在合伙人与合伙人之间的矛盾。因为他们都是企业家,自己也做过很多类型的投资实战,每个人都认为自己干得很好。所以就单个投资项目的决策也会存在分歧,各不服气。兴乐集团曾是东海创投的8家出资人之一,后随胡转至环亚创投,但去年因上述原因,退出环亚创投。

案例点评

东海创投封盘背后,基金管理人遭到出资人的质疑:筛选项目的标准和能力经不起他们的推敲,却要坐享他们2%的管理费和20%的利润分成。这种质疑使他们直接甩掉了管理团队,亲自挂帅。用胡旭苍的话说,温州有温州的模式,合伙人和中介都认为可行的事才能有进一步发展的空间。有人提出,假如企业家们真比专业机构寻得了更好的项目,就真切反映了一个现状:市场上拟上市资源受到的过分关注和争抢,使得投资机构是否有人脉、资源方面的优势远远重要于你的专业和风险控制能力。

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